Gobierno absorbe uno de cada dos pesos del ahorro nacional y presiona la inversión privada, alertó informe de Bancolombia
LA ECONOMÍA EN JAQUE | Mientras millones de colombianos ahorran a través de fondos de pensiones, CDT, cuentas bancarias y otros instrumentos financieros, una parte creciente de esos recursos está terminando en manos del Estado.
Según un informe de Radar Bancolombia, durante los últimos tres años, uno de cada dos pesos del ahorro nacional se ha destinado a financiar el déficit fiscal del Gobierno, reduciendo la liquidez para empresas y hogares y limitando la inversión privada.
La entidad advierte que el problema no es que el país esté ahorrando menos. El ahorro interno se ha mantenido estable en niveles cercanos al 13,6% del PIB desde la pandemia. Lo que cambió fue el destino de esos recursos. Mientras en 2023 cerca del 32% del ahorro nacional terminaba financiando al Gobierno, para 2026 esa proporción ya se ubica alrededor del 50%, reflejando la creciente necesidad de recursos para cubrir los déficits fiscales.
El ahorro se mantiene, pero la inversión pierde oxígeno
El creciente apetito del Gobierno por recursos ha generado un fenómeno conocido como «desplazamiento» o crowding out: el Estado absorbe una parte importante del ahorro disponible y deja menos recursos para financiar proyectos privados.
La consecuencia ya se refleja en la economía. Actualmente, la inversión en Colombia se ubica alrededor del 16% del PIB, un nivel inferior a los registros observados antes de la pandemia, lo que dificulta alcanzar tasas de crecimiento económico más robustas y sostenibles.
«Las empresas y los hogares colombianos continúan atravesando restricciones crecientes de liquidez», señala el informe, que atribuye esta situación a las necesidades de financiamiento del sector público.
El déficit fiscal está detrás del fenómeno
Bancolombia explica que el cambio en el destino del ahorro está directamente relacionado con el comportamiento de las finanzas públicas. Entre 2022 y 2025, el déficit fiscal del Gobierno Nacional se ubicó cerca del 5,6% del PIB, muy por encima del promedio de aproximadamente 3% del PIB que registraba el país antes de la pandemia.
Para cubrir esa brecha, el Gobierno ha tenido que acudir con mayor frecuencia al mercado de deuda, lo que ha llevado a que una porción creciente del ahorro de los colombianos se utilice para comprar títulos de deuda pública (TES) y financiar las necesidades de caja del Estado.
Las tasas de interés también están sintiendo el impacto
El informe señala que las crecientes necesidades de financiamiento del Gobierno han contribuido a elevar el costo del dinero. Durante 2026, las tasas de los TES han aumentado cerca de 140 puntos básicos, mientras que el rendimiento de los bonos de deuda pública a 10 años ha promediado el 13,2%, niveles que han hecho más atractiva la inversión en deuda pública frente a otras alternativas del sector privado.
Este fenómeno ha llevado a que inversionistas institucionales incrementen sus compras de TES. Solo entre enero y mayo de este año, los fondos de pensiones y cesantías acumularon compras por $17,7 billones.
Los bancos también están prestando más al Estado
Uno de los datos que más llamó la atención del informe tiene que ver con la composición de los activos del sistema financiero. Desde 2022, la participación de las inversiones en deuda pública dentro de los activos de los bancos aumentó 2,1 puntos porcentuales, hasta alcanzar el 23,3% del total.
Esto significa que una parte de los recursos que antes terminaban financiando créditos para hogares y empresas ahora está concentrándose en instrumentos de deuda pública.
El ahorro extranjero también está llegando al Gobierno
La tendencia no se limita al ahorro local, pues según Bancolombia, desde 2025 una porción creciente del ahorro proveniente del exterior también ha terminado financiando al sector público colombiano. El año pasado, las entradas brutas de capital extranjero representaron 7% del PIB, pero 2,8 puntos porcentuales correspondieron directamente a inversiones en deuda pública del Gobierno.
Mientras tanto, el acceso del sector privado a esos recursos internacionales se ha reducido significativamente.
Para Bancolombia, la solución pasa por corregir los desequilibrios fiscales que obligan al Estado a competir con el sector privado por los recursos disponibles. Mientras persista un elevado déficit fiscal, el ahorro nacional seguirá concentrándose en financiar al Gobierno y las empresas continuarán enfrentando restricciones para acceder a liquidez e invertir.
El Impacto del Ahorro Nacional en la Inversión Privada: Un Análisis Global
El reciente informe de Bancolombia sobre el destino del ahorro nacional en Colombia resalta un fenómeno preocupante: el creciente apetito del Gobierno por recursos ha generado un desplazamiento de la inversión privada. Esto no es un problema exclusivo de Colombia. En muchos países, la relación entre el ahorro nacional, el déficit fiscal y la inversión privada ha sido objeto de estudio y preocupación.
Por ejemplo, en Chile, el aumento del ahorro privado ha sido notable, pero también ha sido canalizado hacia instrumentos de deuda pública. Según un informe de la Comisión Nacional de Valores de Chile, en 2022, los fondos de pensiones chilenos destinaron una proporción significativa de sus activos a la compra de bonos del tesoro público. Esto ha llevado a un desplazamiento de la inversión privada en sectores productivos.
En México, la situación es similar. El Gobierno ha aumentado su participación en el mercado de deuda, lo que ha llevado a una reducción en la liquidez para el sector privado. De acuerdo con datos del Banco de México, la proporción de ahorro nacional destinado a financiar al Gobierno ha aumentado en los últimos años, lo que ha limitado la capacidad de las empresas para acceder a créditos y financiar proyectos.
La experiencia de otros países también muestra que el déficit fiscal puede tener un impacto significativo en la inversión privada. En Brasil, por ejemplo, el elevado déficit fiscal ha llevado a un aumento en la deuda pública y una reducción en la inversión privada. Según un informe de la Organización para la Cooperación y el Desarrollo Económicos (OCDE), la inversión en Brasil se ha mantenido baja en los últimos años debido a la incertidumbre fiscal y la alta carga de la deuda pública.
Lecciones para el Futuro
La situación en Colombia y otros países de la región destaca la importancia de mantener una política fiscal sostenible y de implementar medidas que fomenten la inversión privada. La corrección de los desequilibrios fiscales y la implementación de políticas que promuevan la liquidez para el sector privado son cruciales para impulsar el crecimiento económico.
- Chile: aumento del ahorro privado canalizado hacia deuda pública
- México: reducción de la liquidez para el sector privado debido al aumento de la participación del Gobierno en el mercado de deuda
- Brasil: impacto del déficit fiscal en la inversión privada
Conclusión
En conclusión, el destino del ahorro nacional y su impacto en la inversión privada es un tema que trasciende fronteras. Los países de la región deben aprender de las experiencias de otros y adoptar políticas que fomenten un crecimiento económico sostenible y equitativo.